智能音箱爆炸性增長，你的客廳將被重塑

試問今年最火熱的科技產品是什麼？

智能音箱。

據調研機構Canalys 披露的數據，2018年上半年中國智能音箱市場出貨量為700萬台，而在去年，GfK統計的2017年1~8月份智能音箱銷量僅為10萬台，增幅達到7000%。

如此彪悍的數字當然不是中國獨有的。

在全球智能音箱市場上，今年第二季度的出貨量數字是1680萬台，比第一季度的900萬台環比增長了187％。

環比接近翻倍的增幅啊，還有哪種科技產品能夠望其項背？

事實上，從2014年11月亞馬遜推出第一款智能音箱ECHO到今天，這個行業已經經曆了叁年多的迭代發展。

叁年後的今天，美國智能音箱的普及率已經高達30%，並預計到年底攀升至50%左右。

整個行業也從一家獨大，變成了亞馬遜ECHO、穀歌Google Home、蘋果HomePod的叁足鼎立。

相比起美帝，我國的智能音箱行業才剛剛進入井噴式發展的元年，即使今年的銷量能過千萬台，也不過是3%左右的普及率。

如果能在未來兩年將普及率提升到跟美帝今年差不多的水平，意味著這個市場的商業空間將有十幾倍的增長空間……

畫面太美不敢想象，我們還是將目光投向當下吧：

全志科技（300458），一家做智能音箱芯片的公司，2018年中報顯示，營收6.66億元，同比增長48%，歸屬淨利7500萬元，同比增長4365%。

吃飯行情已經開始了！

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智能音箱為什麼能大火？

——首先是互聯網巨頭的重視。

音箱行業經曆了上百年的發展，已經相當成熟，近年來的WIFI音箱、藍牙音箱，也不過是增加一些小概念，修修補補而已。

但是當亞馬遜的ECHO推出後，互聯網巨頭們忽然意識到：這個行業已經出現了革命性的變化。

正如蘋果的iPhone重新定義了手機，亞馬遜的ECHO也重新定義了音箱。

如果說，智能手機打開了移動互聯網時代的大門，讓人們能夠隨時隨地的連接互聯網，智能音箱則一腳踹開了家庭人工智能時代的大門！

這種革命的背後，是人和機器交互方式的巨變——

還記得嗎，我們之所以能進入PC電腦時代，是因為圖形化的界面+鼠標鍵盤交互方式的誕生；

進入移動互聯網時代的標志，則是智能手機+觸摸屏交互方式的誕生；

近幾年來，互聯網巨頭們一直在尋找下一個超級入口，尋找一種新的人工智能的交互方式……

尋尋覓覓，燈火闌珊處，智能音箱出現了。

剛剛宣布要接任馬雲掌門人職位的阿裏CEO張勇，曾經這麼表態：

“整個互聯網技術，就是數字技術顛覆性的變革和機會。我們最近在大力的推語音（智能音箱），其實都是一樣的，毫無疑問語音是未來一個互聯網入口。”

正因此，智能音箱被視為人工智能時代的家庭入口中心，巨頭們又豈能放過？！

2015年，京東推出了399元的叮咚，未能走紅，2017年，阿裏推出天貓精靈X1，並在雙十一活動上將促銷價壓低至99元，搶了一波關注。

要知道，阿裏這款智能音箱的硬件成本都要300元呢，為賣貨，也真是下了血本。

接著是小米的小愛同學，秉承其一貫的性價比策略，以成本價299元推出，成功殺出一條血路。

時至今日，我國做智能音箱的廠家大大小小加起來也有上百家了，但影響力都不如小米。

很簡單的道理：

傳統音箱廠商，只是加了個包裝概念，換湯不換藥；

深圳的山寨廠商，大多是低價劣質的拼拼湊湊，體驗太差；

阿裏、京東等電商巨頭，更多是為了賣他的網上貨品，醉翁之意不在音箱；

因此這些產品，都只能吸引一些嘗鮮的人群，無法通過極致的產品體驗打動更廣泛的千家萬戶。

具有這種能力的，只有小米。

在過去的眾多智能設備開發經驗裏，小米的電視、筆記本、空調、電飯煲、燈具、掃地機器人、插板、手環、平衡車、無人機、攝像頭、兒童手表、手環、體重秤、耳機……琳琅滿目。

所有的智能設備，都具有精致、易用、高性價比的好口碑。

這種口碑的力量，讓小米的智能音箱一出現，就得以快速裂變，並且小米會跟你保證——

我們不是要你通過智能音箱來購物淘寶，而是讓你能夠真正實現通過語音來操控家庭的各種智能設備。

讓音箱不再是一個僅僅聽音樂的設備，還可以聊天對話、設定鬧鍾、控制照明、提前啟動空調、調控熱水器溫度等等，簡直碉堡了。

2

當智能音箱行業高速增長，一條龐大的產業鏈便拉開了帷幕。

最重要的，當然是上遊的芯片和軟件系統開發商，就像任何一台電腦都少不了英特爾和微軟的聯盟，任何一部手機都少不了高通、聯發科、IOS、安卓等一樣。

智能音箱的利潤蛋糕裏，最重要的一份自然少不了芯片商們。

亞馬遜ECHO采用的是德州儀器的芯片，穀歌Google Home采用的是Marvell的芯片；

阿裏天貓精靈采用的是聯發科的芯片，小米用的則是全志科技的芯片！

群雄逐鹿，每家芯片商抱一個大腿，伴隨著下遊品牌商們的銷量增長飛速奔跑。

事實上，這個行業的競爭是非常激烈的，當年做手機的、平板的芯片商們正魚貫而入。

除了聯發科和全志以外，高通、紫光展銳、瑞芯微、北京君正都已經推出了各自的智能音箱芯片，試圖進來分一杯羹。

比如全志的老朋友，我國平板芯片雙雄之一的瑞芯微，今年已發布了RK3036與RK3229兩顆芯片，悄悄拉上了穀歌的小手。

過去十幾年的中國電子產品發展史上，全志和瑞芯微，就是那舞台中心的雙子星，彼此廝殺不停，也共同成長。

最開始的時候，2000年代初，瑞芯微通過“變速不變調技術”的語音芯片成功打入步步高複讀機，一炮而紅；

另一邊廂，一家名為炬力科技的芯片公司也在MP3市場的爆發中迅速走紅。

炬力的創始團隊是台灣人，2005年納斯達克上市之後，卻陷入了分裂的危機中，一群年輕人決定出走創業，全志科技由此誕生。

為首的幾個聯合創始人，分別姓趙、張、唐、丁、龔、蔡、薛、李，頗有點矽穀八叛徒的味道。

全志的英文名叫 All Winner，取自“共贏”的意思，也就是說，我們出來創業，就是要彼此攜手，有難同當有福同享。

全志殺入MP3市場，長江後浪推前浪，很快就憑借著性價比優勢和敏銳的市場嗅覺拿下了MP3芯片的大半壁江山。

瑞芯微也跟著來了，這一次的殺手鐧是支持視頻技術，讓聽音樂的MP3升級為可看短視頻的MP4，得到了一幫MP3大品牌的垂青。

只可惜，MP3的全盛時代即將進入尾聲，因為，智能手機的時代要來臨了。

智能手機的出現，可聽歌，可看視頻，還可以拍照、上網、購物，將各種形形色色的數碼電子產品掃進了曆史的塵埃。

全志和瑞芯微如臨大敵，同時陷入了絕境。

但曆史就是這麼有趣，他對你關上了一扇大門，就會在別的地方打開另一扇大門。

就看你的嗅覺是否足夠敏銳。

全志率先找到了方向，從A10芯片到A13芯片，全志幾乎通吃了中低端的安卓平板芯片市場。

全志成功的原因很簡單——

傳統的芯片商都是野心很大，企圖一顆芯片支持所有的平板規格，但全志的就不一樣了，只支持銷量最大的低端7寸平板，舍棄了一些華而不實的功能，價格就降下來了，另外集成度高，簡單易用，性價比無人能敵。

憑借著平板芯片的開疆拓土，全志的營收也迎來了爆炸式的成長：

2011年破2億、2012年破10億、2013年超過15億，3年7.5倍，走上人生巔峰！

瑞芯微在一旁看的眼紅心熱，又如何能放過？

瑞芯微走的是高端技術流道路，埋頭打磨數載，2012年下半年，雙核芯片3066發布，一下子就掀起了整個行業的升級浪潮。

如此，一個霸占高端市場，一個覆蓋低端市場，雙雄對峙，各擅勝場。

但幸福的日子總是短暫，2014年之後，隨著聯發科、高通等手機芯片商的大舉入侵，智能手機的屏幕越來越大，功能越來越全面，全志和瑞芯微的日子再次變得難過。

事實就是這樣，瑞芯微一心向高端走，奈何命比紙薄，技術積累終究比不過掌握基帶通訊芯片技術的高通和聯發科，日子難熬就不用說了。

全志也沒有好多少，平板芯片市場的沒落，讓他焦灼不安，股價一落千丈。

但就如MP3市場的沒落一樣，一扇大門被關上，另一扇大門正悄悄的打開。

3

不用奇怪為什麼小米做智能音箱，會看上全志的芯片。

因為全志的核心競爭力中，最突出的兩點就是市場反應速度和性價比優勢。

在MP3和平板戰役中，全志的這兩種能力都彰顯無遺，而在智能音箱一戰，全志的兩種能力仍然是四海之內無對手。

舉個例子，2014年底，亞馬遜ECHO推出，2015年京東的對標產品叮咚上市，用的就是一枚全志R16芯片。

而同類型的支持智能音箱的芯片方案，老朋友瑞芯微直到2017年4月份才上市，整整晚了兩年。

當然，瑞芯微的芯片技術也更先進，是全球首款支持8路數字I2S數字矽麥直連的芯片方案，能兼容不同麥克風陣列算法及平台。

缺點就是：價格更貴，瞄准的也是穀歌這樣的土豪客戶。

很顯然，走性價比路線的小米，是很難和瑞芯微產生共鳴的。

以售價169元的小米“小愛mini”為例子，主控芯片是全志R16，電源AXP223及音頻芯片AC108都是全志全資子公司芯智彙提供。

走的都是性價比風，能將這種路線玩到極致的，小米之外，唯有全志。

事實上，小米和全志，早就結成了血濃於水的深厚革命友誼，小米旗下的智能物聯網設備，包括無人機、掃地機器人等，能用全志的全部都用上。

另一邊廂，瑞芯微的掃地機器人芯片抱了行業龍頭科沃斯的大腿，AI芯片拉來了獨角獸商湯科技一起玩，無人機芯片還只能孤芳自賞。

思路決定出路。

4

值得注意的是，全志的營收和利潤一路狂奔，毛利率卻在悄然下滑。

2017年中報，全志的芯片毛利率為45.36%，年底這個數字下滑至42.22%，2018年中報則進一步下滑至33.54%。

為何下滑的如此之快？

是因為競爭壓力大，芯片在降價銷售嗎？讓我們一探究竟。

根據2018年中報數字，營收同比增長48.44%，營業成本同比增長74.01%，成本比營收跑的更快，是毛利率下滑的主要原因。

同一份報告裏，全志沒有披露成本結構和銷量數字，而通過閱讀曆年的財報數字，我們可以發現，全志的成本結構中——

晶圓（原材料）和封裝測試（委外加工）是最重要的兩項成本，通常占到總營業成本的95%左右。

從2012年到2017年，一個基本的趨勢就是，封裝測試成本占比在持續下降，晶圓材料成本占比在持續上升。

2012年，晶圓材料在營業成本中的占比為61.14%，2017年已經上升到了71.69%。

2017年，全志的晶圓采購金額為5.24億元，占其芯片營收12億元的43.66%，可以說將近一半的錢都給了晶圓廠。

我們知道，目前晶圓行業幾乎是一家獨大，被台灣的台積電壟斷了超過一半的市場份額。

尤其是中高端的40納米以下制程市場，台積電的份額超過了85%。

要采購晶圓，就繞不過台積電，看看台積電近幾年強勢的毛利率就知道話語權在哪一邊了。

即使你能繞過台積電，也繞不過叁星、聯電、格羅方德等外資巨頭，整個晶圓代工市場，外資份額占比超過了90%。

適逢美元強周期，尤其是今年上半年，人民幣彙率下跌，進一步疊加了成本端的上漲壓力。

回顧全志的曆年財務報表，毛利率大致穩定在40%左右，個別年份的毛利率劇降背後，通常是成本端的上漲所致。

上一次毛利率跌到40%以下，是2015年，同樣是人民幣彙率大幅下跌的一年。

誠然，作為一家市場化的芯片設計公司，全志的芯片存在著跌價的風險，但短短半年，毛利率劇降的背後，成本端的漲價潮與彙率波動，起著更為重要的影響。

不過，既然是周期，潮漲潮落都是定數，也不必過份擔憂。

5

最困難的時期已經過去。

除了小米智能音箱芯片的大爆發，還有百度、騰訊的智能音箱也將陸續采用全志的芯片；

還有小米的掃地機器人，2017年銷量100萬台，預計2018年銷量在300萬台左右；

還有車載智能後視鏡芯片，已經拿到凱迪拉克、眾泰等個別車廠的訂單，未來無人駕駛市場空間廣闊。

這一切都是好消息。

更好的消息是去年第叁季度，十大股東裏，8個聯合創始人之外，悄然增加了一位國家隊股東。

北京芯動能投資基金，這是由國家半導體基金、亦莊產投、京東方等成立的半導體產業投資基金，可以看作是我國半導體戰略對全志的押注。

讀到這裏，也許你會想，“這家公司我能投嗎”？

這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。